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Em Fevereiro passado, a Tilon, uma empresa cotada na KONEX (o mercado de negociação de ações para pequenas e médias empresas e empresas de investimento em fase inicial), apresentou um relatório de valores mobiliários ao Serviço de Supervisão Financeira e declarou-o para transferência para a KOSDAQ. O relatório contém a estrutura e os planos de negócios da empresa, o desempenho futuro estimado, o tamanho e o método de avaliação das novas ações emitidas e vários fatores de risco enfrentados pela empresa. Assim que o conteúdo da Tilon, empresa de nuvem, se tornou conhecido, surgiu uma polêmica na bolsa sobre a supervalorização da empresa, inclusive sobre a validade das estimativas de vendas. A Autoridade de Supervisão Financeira solicitou à empresa que corrigisse o seu reporte de valores mobiliários. De acordo com o artigo 122, parágrafo 1º da Lei do Mercado de Capitais, se informações importantes forem declaradas incorretamente ou omitidas em um relatório de valores mobiliários, ou se as informações fornecidas forem susceptíveis de prejudicar o julgamento racional de investimento dos investidores, as autoridades financeiras podem ordenar que a empresa apresente um relatório corrigido. Posteriormente, a FRA ordenou que Taillon fizesse mais duas correções adicionais. Em meados de julho, o motivo do pedido de correção foi revelado diretamente. Afirmaram que era esperado que a Tilon sofresse uma deterioração em sua estrutura financeira após perder uma ação judicial contra outra empresa e solicitaram que o valor estimado do prejuízo relacionado a isso fosse informado com mais detalhes. Na altura, a Autoridade de Supervisão Financeira explicou os antecedentes do pedido de correção num comunicado de imprensa, dizendo: “Esta é uma medida para prevenir danos que possam ocorrer se os investidores investirem sem o conhecimento preciso da possibilidade de deterioração da estrutura financeira”. Não há outras razões para apresentar um relatório de valores mobiliários quando uma empresa está listada no mercado de ações ou quando uma empresa listada levanta dinheiro através da emissão de novas ações ou títulos. O maior motivo é a proteção do investidor. O fato de a Tilon poder sofrer perdas equivalentes a várias vezes o seu capital caso perca a ação judicial é uma informação muito importante para os investidores decidirem se subscrevem as ações da nova empresa.

Recentemente, a notícia do “Incidente do Fado” espalhou-se no mercado de capitais. A FADO Semiconductor há muito atrai a atenção como um “unicórnio” (uma startup com um valor empresarial de 1 trilhão de KRW ou mais) e entrou no mercado KOSDAQ em 7 de agosto deste ano com um valor de listagem de 1,5 trilhão de KRW. Nove dias de negociação após a listagem, o preço das ações subiu para 41.900 won (preço de oferta pública de 31.000 won) e a capitalização de mercado ultrapassou 2 trilhões de won. Porém, a empresa, que apresentava bom desempenho, atingiu o preço mais baixo no nono dia. No dia seguinte, o preço das ações caiu 22%, chocando o mercado. O que foi surpreendente foi o que fez com que o preço das ações caísse. Neste dia, Vado publicou um relatório empresarial contendo dados financeiros do terceiro trimestre, revelando que as vendas ascenderam a apenas 320 milhões de won. O que mais confundiu os investidores foi o desempenho do segundo trimestre. As vendas totalizaram 59 milhões de won e o mercado classificou-as como quase “zero” (0). Fado é uma empresa cotada especificamente para a tecnologia KOSDAQ. Se for reconhecida como tendo excelente tecnologia ou alto potencial de crescimento, mesmo sendo uma empresa deficitária, poderá ser revista para listagem, desde que atenda aos requisitos financeiros mínimos (capital de 1 bilhão de won ou mais ou valor de mercado de 9 bilhões de won ou mais). Algumas pessoas dizem que “a Vadoo é uma empresa privada de tecnologia, por isso não teriam investido nela esperando um desempenho imediato, por isso é difícil compreender porque é que os investidores ficariam chateados com o fraco desempenho”. No entanto, esta reacção demonstra desconhecimento da verdadeira natureza do incidente do Fado. Suponha que você tenha um contrato para comprar 10 caixas de maçãs de um pomar no próximo mês e faça um pagamento inicial. O proprietário do pomar estava confiante de que a colheita de maçãs este ano seria boa e que colheria maçãs de alta qualidade. Porém, as maçãs que recebi eram de qualidade inferior ao esperado, com cor ruim e sinais de pragas e doenças. Descobriu-se que no momento em que o contrato foi assinado, pragas e doenças já se espalhavam perigosamente pelo pomar. O proprietário do pomar explicou: “Decidimos que o problema da praga era temporário e era difícil prever quanto tempo a sua propagação continuaria, por isso não dissemos nada”. Você consegue acenar com a cabeça depois de ouvir essa explicação? Podemos dizer que o proprietário do pomar realizou uma transação normal? A razão pela qual os investidores estão irritados não é o declínio do desempenho do Fado. A empresa apresentou um relatório de valores mobiliários relacionado à listagem em 30 de junho. A essa altura você já poderá entender completamente a situação das vendas do segundo trimestre (abril a junho). A Fado é uma empresa que opera um negócio denominado por encomenda, assinando um contrato de entrega após aprovação nos testes de qualidade e procedimentos de certificação dos seus parceiros de negócio e continuando a entrega de acordo com as encomendas. O facto de as vendas do segundo trimestre estarem próximas de “0” não é algo que possa ser conhecido até ao final do segundo trimestre. Além disso, o Fado representa 70% das suas vendas a um grande cliente. É mais fácil entender a situação.
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A empresa realizou um briefing de investimento pré-IPO para investidores institucionais e públicos no final de julho deste ano. Neste momento, os investidores deveriam ter sido informados da situação lenta das vendas. Isto não significa que os números de vendas confirmados devam ser divulgados. À medida que a situação actual do mercado se agravava, existia uma grande lacuna entre a previsão de vendas trimestrais originalmente estimada pela empresa e a concretização real, sendo necessário apresentar claramente ao mercado a previsão de que a diferença provavelmente iria piorar ano após ano. Base anual. Esta é a medida mínima que uma empresa deve tomar para proteger os investidores. Se a empresa não tivesse pensado nisso, até mesmo a corretora responsável pela listagem teria prestado consultoria. O Fado apresentou um patch report uma vez em julho. No entanto, não incluiu informações sobre vendas do segundo trimestre, cancelamentos de pedidos ou deterioração do mercado. “O negócio da empresa mantém uma entrada de encomendas estável, pelo que se acredita que não há possibilidade de deterioração das atividades comerciais. “Espera-se que as vendas continuem a aumentar e a rentabilidade melhore”, manteve-se a afirmação no relatório de correção. O desempenho empresarial está diretamente relacionado com a indústria de semicondutores, especialmente a indústria de memória flash NAND. Também está relacionado com investimentos em centros de dados por grandes empresas globais de tecnologia. A opinião geral é que a economia de semicondutores irá melhorar ainda mais a partir do próximo ano. As encomendas de Fado dos clientes parecem estar melhorando a partir do quarto trimestre deste ano. Ele se recuperou O preço das ações, que caiu após o relatório do terceiro trimestre, caiu desde então. Embora os preços das ações tenham se recuperado, os problemas descobertos durante o processo de listagem não vão desaparecer As críticas já começaram a chegar, chamando-a de “listagem fraudulenta” e “listagem fraudulenta”. Há indícios de que alguns investidores do FADO entrarão com uma ação coletiva de valores mobiliários contra a empresa e as sociedades de valores mobiliários que administraram a listagem. Seção 125 da Lei do Mercado de Capitais, se um investidor sofrer danos devido a informações falsas ou omitidas em um relatório de valores mobiliários ou prospecto de investimento, a empresa e a principal empresa de valores mobiliários deverão compensar o investidor. O escritório de advogados Hanori, que está a preparar a acção colectiva, acredita que o incidente do Fado constitui provavelmente uma violação da Secção 125. Alguns dizem que o próprio sistema de lista especial é problemático. O que há de errado com o próprio sistema, que ajuda as empresas com capacidades tecnológicas a crescer através da captação de dinheiro no mercado? Não sei se a inflação do valor da empresa levará ao sucesso imediato da arrecadação de fundos, mas inevitavelmente levará a muitas vítimas. O preço das ações não pode sustentar uma empresa sobrevalorizada. De acordo com a Bolsa de Valores da Coreia, das 149 empresas listadas sob disposições tecnológicas especiais desde 2018, 102 (68%) têm os preços atuais das suas ações abaixo do preço da oferta pública. Basicamente, não é culpa do sistema, mas sim das pessoas que operam e usam o sistema. Naturalmente, se houver vulnerabilidades no sistema, elas deverão ser corrigidas.
Diretor do Centro de Economia Corporativa MTN