Você estava mirando na ‘fraude das ações do tesouro’? … aviso de ‘acidental ruim’ de que apenas os principais contribuidores são melhores

A Isu Specialty Chemical, que se desmembrou da empresa de comércio químico real Isu Chemical, registrou uma alta por dois dias consecutivos de negociação desde o primeiro dia de listagem no dia 31 do mês passado e terminou as negociações em 151.500 won no segundo dia, alta de 8,06. % do dia anterior. O preço das ações da Isu Chemical (antiga divisão de negócios petroquímicos da Isu Chemical), que retomou as negociações no dia 31 do mês passado após a separação, continuou sua tendência de alta por dois pregões consecutivos. A partir do segundo dia, a capitalização de mercado total (capitalização de mercado) da Isu Chemical e da Isu Specialty Chemical foi de 1,44 trilhão de won, um salto muito maior do que o valor de mercado durante o período de suspensão comercial (1,16 trilhão de won). Parece que a divisão de pessoal tem sido aceita como um fator positivo no mercado.

Por outro lado, as ações da Orascom Construction, que abriu o capital no dia 30 do mês passado após o desdobramento, caíram 13% para fechar o mercado. No dia seguinte (31 de maio), subiu 17% em relação ao dia anterior, compensando a queda, mas caiu por dois pregões consecutivos. A OCI Holdings, listada como uma empresa sobrevivente, também caiu 13% no primeiro dia de listagem, e o preço de suas ações está lento. No segundo dia, o valor de mercado combinado da OCI e da OCI Holdings era de 2.356,7 bilhões de won, abaixo do valor de mercado antes da oferta separada (2.857 bilhões de won).

Em um spin-off, é possível reorganizar com eficiência as divisões de negócios para aprimorar os motores de crescimento e, diferentemente das empresas spin-off físicas, os acionistas existentes compartilham igualmente o patrimônio da nova empresa. O prejuízo para os acionistas minoritários é relativamente pequeno, o que é uma boa notícia para o preço das ações. No entanto, o “aviso ruim acidental” está surgindo no mercado recentemente, à medida que as empresas spin-off estão proliferando, buscando aumentar o domínio dos principais acionistas abusando da “magia do branding”. Como resultado, os preços das ações das duas empresas moveram-se em direções diferentes.

O motivo da separação entre a Isu Chemical e a OCI é semelhante. Potenciar o crescimento das indústrias através da reestruturação empresarial. A Isu Chemical planeja consolidar empresas com alto potencial de crescimento e valor futuro como empresas separadas (Isu Specialty Chemicals) enquanto aumenta o domínio do mercado no setor petroquímico (Isu Chemicals).

Na OCI, a OCI Holdings é responsável pelo negócio de polissilício solar.A OCI, uma empresa recém-listada na bolsa, planeja desenvolver produtos químicos de alta tecnologia, como semicondutores e baterias, que se tornarão futuras fontes de alimentos. O plano é focar no aprimoramento de materiais de alto valor agregado conectando a divisão química, que estava oculta no negócio de polissilício solar, por meio da divisão.

A razão pela qual a avaliação do mercado é tão diferente, mesmo porque o potencial de crescimento é aumentado, é interpretada como uma análise de mercado de que a essência do spin-off no caso da OCI é o julgamento de que o controle do acionista majoritário foi fortalecido.

Choi Nam-joon, pesquisador da Yuanta Securities, explicou: “No caso da OCI, a explicação predominante do mercado parece ser que a subsidiária foi escolhida para aumentar o controle do principal acionista, em vez de fortalecer seus negócios”. A OCI também alimentou essas dúvidas ao recomprar suas próprias ações após anunciar a transição para uma holding.

O ‘truque’ para consolidar o domínio criando uma nova holding por meio de uma subsidiária é um problema crônico no mercado. O método típico é usar ações em tesouraria. As ações em tesouraria não têm direito a voto, mas os direitos de voto são revividos à medida que novas ações são alocadas aos acionistas que possuem a maioria das ações em tesouraria por meio de uma cisão da empresa. Como resultado, o controle dos acionistas majoritários sobre a nova empresa aumenta e os direitos de voto dos acionistas minoritários existentes são enfraquecidos. O mercado chama isso de “mágica das ações do Tesouro”.

Enquanto isso, a cisão foi considerada pelos acionistas existentes como uma opção “nada ruim”. Quando uma empresa é dividida por divisão física, os acionistas existentes não podem obter ações da nova empresa porque a empresa sobrevivente possui todas as ações da nova empresa.

No entanto, os danos aos acionistas minoritários também estão aumentando devido à “má divisão de funcionários” para fortalecer o controle dos principais acionistas. O advogado Shim Hye-seob, que prestou assessoria jurídica aos acionistas minoritários, disse: “Apenas a questão da divisão física surge, mas a cisão por meio da magia das ações em tesouraria também é um ‘ponto cego de proteção ao acionista’ que dá tratamento preferencial apenas aos grandes acionistas.” Desde então, houve situações em que os preços das ações caíram, então os acionistas minoritários sofreram danos significativos”, observou ele.

Recentemente, com o aumento do número de empresas spin-off usando “truques de ações do tesouro”, a Bolsa de Valores da Coreia também começou a fortalecer a triagem. A Bolsa de Valores da Coréia explicou: “Se os interesses dos acionistas minoritários forem infringidos, examinamos atentamente as medidas de proteção, como aumentar os lucros no futuro ou cancelar ações em tesouraria, e a empresa em questão também anuncia medidas para proteger os acionistas minoritários ao fazer um spin -desligado.”

No entanto, a controvérsia da “farsa” persistiu, com muitas empresas, como a OCI e a Dongkuk Steel, prometendo cancelar suas ações em tesouraria após a conclusão da holding. Kim Woo-chan, professor de administração de empresas na Universidade da Coreia, observou que “a aposentadoria de ações em tesouraria, mesmo após a mudança para uma holding, é positiva em termos de aumento dos preços das ações”, mas também observou que “não podemos apenas dar as boas-vindas ao ideia de que faremos isso depois de aproveitar toda a diversão.” A magia das ações do tesouro.

A fim de evitar tais problemas relacionados à divisão de pessoal, as autoridades financeiras e a Bolsa de Valores da Coréia planejam adotar medidas mais fundamentais. Para isso, a Comissão de Serviços Financeiros realizará no dia 5 o “Seminário sobre Melhoria do Sistema de Ações do Tesouro das Companhias Abertas” para buscar soluções. A KSE explicou: “Existe um consenso de que a aquisição e alienação de ações do tesouro devem melhorar, afinal, em vez de um problema com o próprio spin-off”.

O advogado Shim enfatizou: “A alternativa básica é obrigar a empresa a se aposentar após um determinado período de tempo ao comprar ações em tesouraria, mas pelo menos medidas são necessárias para impedir a alocação de novas ações em ações em tesouraria”.

Correspondente Kim Yeon-joo, kim.yeonjoo@joongang.co.kr